放完复活节假期后，投资者在3 月2 4 日( 星期一) 终于可以舒一口气。在华尔街强力回弹以至趁低吸纳的形势下，海峡时报指数涨升超过1 0 0点，以2,927.79点高位收盘。

那些错过了这次升幅的投资者不用失望，因为预期市场会继续不稳定。事实上，多家研究机构推论市场可能会大约再跌1 0 - 3 5 %才会见底，所以等待下次市场回落时再入市也不会太迟。

对于那些离场的投资者，可能现在是准备一个周全策略的时候了，那么当你遇到良机时便可以吸纳便宜货。在这篇文章里，我们会与读者讨论一些进场的考量，以至介绍3只估值十分诱人的股票。

对钢铁的需求强劲

投资者第一个要考量的因素是决定短期投资及长期投资资金的运用。虽然短期和长期交易同样有效，但长期投资的一个重要优势是投资者不会受到短期波动的影响。

雷格梅森资本管理的主席比尔·米勒(Bill Miller)(知名的价值投资者) 说过： “ 对交易员和那些不能长期持守的投资者来说可能仍然有点害怕；但在今时今日的市场良机下，长期投资者应可以得到不错的回报。”

此外，投资者应记住，一般而言，短期交易需具备高超的技术分析能力及时刻的监察；而长期交易策略则着重透切的基本条件分析和长期持守股票的能耐。

接下来，你需要定下选择股票的准则。以短期交易而言，股票的流动性十分重要。因此，我们必须留意股票的交易量和市值。在决定支持和阻力水平时，技术工具甚为有用。

对长期投资而言，大概可分为两类：增长和价值。喜欢增长类型的投资者会把重点放在公司的未来潜质上；而以价值为中心的投资者则会留意那些以低于其基本潜在价值交易的公司。货真价实的股票通常以相对低的本益比或股价与账面值比交易。

在像目前充满波动的时期，我们喜欢采用价值投资策略。在雷格梅森资本管理与比尔·米勒共事的组合经理 Mary Chris Gay 说：“对长期投资者而言， 在极度不稳定时期进货的底线是- 尤其是金融产品-以账面值或以下买入，这个策略是一个证实经得起考验的良方。”

在目前信贷危机下要注意的另一个因素是公司的负债比不可以过高。随着银行收紧它们的信贷，对于一些资金有限的公司来说在融资上可能会出现问题。可是，那些有基金支持的公司可享有较低的融资成本。我们也喜欢那些拥有高股本回报率的公司，因后者反映了公司能善用它们的资本。

在讨论过有关考虑投资的不同因素后，让我们把焦点放在以下的3只实力股上：中国金属(FerroChina) 、许兄弟集团(Koh Brothers Group)及立中车轮(Lizhong Wheel Group)。

中国金属
中国金属的主席和总裁佘春泰最近在一个新闻发布会中说:“为应付中国突然飙升的订单，我们要把5%的出口货品留作国内使用。”

与其他受不大理想业绩困扰或被不断飙升的原材料价格影响的中国商家不同的是，中国金属的表现简直令人刮目相看。

甚至最近对中国造成严重破坏的雪灾对公司来说其实也不是一件坏事，因为中国金属取得不少的重建订单。

不幸的是，中国金属的股价却摆脱不了次贷风暴的影响，像它避开了雪灾的破坏那样轻松。

在最近升至1.66元高位后，中国金属在2 0 0 8年3月5日跌至1.06元低位。公司目前正在其14及60天移动平均线之下交易。中国金属似乎正处于下滑趋势中，但在1.03元至1.30元水平得以巩固。

大展鸿图
在收购了中国卓越控股(Superb Team) 后， 中国金属报0 7 财政年度的营业额创下59亿人民币新高，年比上升了56.1%。盈利随着收入同步上升了41.7%。

国内的销售十分出色，差不多翻倍至4 1 亿人民币， 出口也取得升幅。把重点放在像镀锌钢材等高毛利产品也取得回报，盈利率保持在相当合理的水平。

整体来说，如果你在寻找一些表现稳定的公司，那么中国金属会是不错的选择。由04至07财政年度，营业额和盈利分别以50.3%及36.8%的年复合增长率增长。

扩大产能
中国金属将通过规模经济来推动盈利，后者对于商品销售来说十分重要。正在常熟星宇及星海进行的扩充计划十分顺利。至2 0 0 8 年尾， 最少可为总产能增添90万公吨的冷卷铁产能。

公司计划进一步把产能提高。最近公司为收购广州的裕开钢铁以及越南的中起钢铁而签订谅解备忘率。这些收购预期可把整体产能提高6 1 万8,000公吨。此外，这些收购也让中国金属在华南地区及越南站稳脚步，公司在后二者只有很少或没有任何业务。

随着公司在2008年将会再度取得骄人的业绩，公司将再接再厉，务求至2010年能晋升为环球涂层钢铁制造商的行列。

立中车轮
每一辆汽车必须具备的东西是什么？当然是车轮。立中车轮(前称中国车轮)是中国最大的铝合金车轮制造商。由于来自中国汽车业的强劲需求，公司的收入在07财政年度增长1 9 % 至9 亿零5 4 0 万人民币。增幅主要是来自原设备制造(OEM)部门，后者约升28%至6亿4,330万人民币。

货如轮转
公司的主席臧立根说：“在过去的一年里，我们面对很多挑战及很多商机。铝价依然波动，但客户的需求保持强劲。为解决所面对的难题，我们开始在天津兴建新厂房，并有系统地评估我们的运作方式以减低成本；同时我们也凭籍良好的客户和产品组合来取得更高的毛利。值得欣慰的是，与业内同行相比，我们已成功取得不错的成绩。”

为达到最高的生产效益，公司把厂房兴建在其铝合金供应商的附近。大型油罐车把高温溶解的铝合金( 而不是金属铸块)运送到公司的厂房，想想铝金属的溶点达到6 6 6度摄氏高温，真是有点令人不可思议。

车辆越重， 耗油越多。因此，为了减低铝合金车轮的重量，公司致力于研发工作来生产较轻型的车轮。

新组合资
为同时提高公司的技术优势及通过在厂内生产模型来减低成本， 立中车轮与华城( 香港)组51：49合资天津Nano机械制造(TNM)。T NM的注册股本为1 0 0万美元，并需要总共1 4 0万美元的投资，后者将通过内部资源和银行贷款来融资。TNM将从事研发工作、生产和销售铝合金模型与自动化补充设备及提供有关的技术顾问和服务。T N M将每年生产240个模型。

乐观前景
据中国汽车制造商协会透露，中国在2007年生产638万辆轿车，迄今，需求还没有呈现减弱的迹象，2008年1月份的生产数字年比增加了32%。尽管中国经历了50年以来最寒冷的冬天，但一月份的汽车销售量录得63万辆，比2007年12月份高出6.7%。二月份的销售数字虽然受到春节长假期的影响，但中国汽车协会依然录得40万辆的高销售数字。随着国际汽车制造商像福士威根中国及福特汽车等在未来数年纷纷增大它们在中国的投资，中国的汽车市场前景依然一片光明。

长期价值投资的其中一个基本原则是不要轻易放过那些持续获利的公司，像立中车轮那样。在市场回落，散户投资者惊惶抛售之际，请不要忘记这个基本原则。

许兄弟集团
在第326期里，我们报道过集永成(Chip Eng Seng Corporation)。今期， 我们讨论另一家颇具规模的建筑公司许兄弟集团。如果你想知道为什么我们又以建筑公司为题材，看下去便找到答案。

建筑业自2 0 0 7 年起开始复苏，后者有赖刺激新加坡旅游业的政府大型项目、外商的直接投资以及如火如荼的建筑活动。虽然美国经济由于次贷危机而大幅放缓，或事实上，正如华伦巴菲特所说，美国已陷于衰退中，但我们对新加坡的未来发展依然十分乐观。许兄弟将会是其中一个成为政府积极把新加坡打造成旅游天堂的受惠者之一。

业务全面增长
许兄弟报07财政年度业绩在各方面都取得强劲的增长。其房地产部门的收入增长7%，归功于Bungalow@Caldecott的销售，以及Alocassia Apartments与Sun Plaza的租金收入。把投资产业的重估盈余排除在外，房地产部门的税前盈利上升了33.3%。

另一方面。建筑与建材部门的税前盈利升越翻倍，由于对建材的需求提高，以至滨海堤坝和第二条通用服务隧道的确认工程进度增多。休闲与款待部门也转亏回盈，因为收入比06财政年度上升了11%。

前景光明
随着政府的大型项目陆续涌现，就业机会将会增多，那么移居本地的就业人士将会大增。理论上，这将会令房屋需求上升，再次把租金和产业价格推高。再者，由于政府正式公布以6 5 0万人口为目标，而新加坡人也越来越富裕，这将刺激对私人房屋的需求。换句话说，产业价格将会提高，而这将为许兄弟的房地产部带来无限商机。

鉴于政府推出多个大型项目， 新加坡到处都在大兴土木。虽然建筑成本可能翻倍，但我们相信许兄弟在成本管理上的谨慎小心、有效的资源分配、以至探求不同资源供应渠道等策略，应可以抵消部分的高涨成本。事实上，建筑活动的成本上涨也使其建材部门间接受惠。况且， 许兄弟手头上已取得直至2011年的8亿4,900万元订单。

休闲与款待部门的前景肯定大有可为，因为在政府大力推动旅游和会展业下，对酒店客房的需求将大增。此外，许兄弟把樟宜路的优质永久酒店地段出售所取得的2 , 0 4 0万元收益将会在0 8 财政年度业绩中确认。

公司在2 0 0 8 年3 月2 5 日以0.30元交易，而历来本益比只得3.6倍，基于上述的论点，你认为许兄弟的股票是否被低估许多呢？”

-钟佩锜, 林德光, 蔡敬辉, 林家耀

受惠于多个增长领域