为《股市资讯》撰稿已有一段日子，它是在新加坡、马来西亚及上海等地找到的最好一本投资指南。我想借此机会祝贺本刊物在3月22日于吉隆坡正式推出。

我也十分多谢本刊出版商邀请我参与这次与新思维2008亚洲交易投资大会举行的盛事，并作为客席演讲者之一。在讲座中，我是专题讨论小组的成员之一，并与其他成员交换了观点及意见。虽然有些成员说熊市到来，但拥护牛市的也不少。知名图表分析师戴若·顾比说他看淡股市；但标准普尔的研究主管Lorraine Tan则比戴若更有信心。

至于我，我一直是一头牛-一头小心翼翼的牛，我把眼光放在美国一连串减息可能带来的效应上。在前几期的《股市资讯》里，我一直提到我们必须等待减息的效果出现才可以安心地说，我们究竟是脱离困境还是更深陷困境中。

我也多次提及道琼斯工商指数必须持守在11,600点之上，而海峡时报指数必须停留在2,746点之上。在3月17日，海指曾短暂地威胁着跌破2,746点(而它真的跌穿了，但之后马上回升)，而该天海指还是以较高的2,792点收盘，令我松了一口气。

股市在3月24日开始的一个星期表现向好，投资者不理会华尔街的困扰令股市大涨。美国联储局较早前把周末贴现率突然削减，再加上联储局决定通过摩根大通(JP Morgan)来拯救贝尔斯登（Bear Stearns）也对刺激股市带来帮助。

我们已很久没有看到股市表现出如此实力了。道指从3月17日的11,756点攀升至3月24日的12,622点，并能持守升幅，不像之前涨升后不久便倒下。相应地，海指也飙升；也没有倒下。

那么，究竟实力是从哪里来的呢？

承认我们已陷于衰退中
无论喜欢与否，我们目前应该已身在衰退中，虽然美国政府还未有正式承认。我们知道今年是美国的大选年，而共和党政府当然希望在选民面前呈现一幅最美丽的画面。

看看就业数据、房屋数据、美国供应管理协会(ISM)数字及耐用商品订单等，它们指向同一个结果-一个已经萎缩的疲弱美国经济。

我认为美国政府承认衰退已经出现是十分重要的，因为部分迷失了的投资者不知道身在何方，这样的局面弄到牛市和熊市经常在角力，为市场带来更多动荡。

一旦清楚我们身处于衰退中，我们对坏消息便没有那样害怕，并对复苏怀着希望。

由于市场已堆满了坏消息，我觉得投资者应该已知道美国经济处于衰退中，而随着美国政府和联储局共同提出的拯救配套出炉，相信市场不会再差到哪里去。

投资者已开始在等待复苏的到来，因此他们较愿意在低位买入，后者解释了为什么美国市场变得更具回弹力。目前的趋势暗示了市场想往前冲，只是欠缺了一个催化剂而已。

资金仍然存在
有人说过资金已经干涸了吗？

资金干涸是因为投资者不愿意进场；而资金只会在利率高企的环境下才会蒸发掉。

第一个论点是对的，因为市场下滑令投资者不敢进场。这也说明投资者正在门栅前等待着，一旦好消息涌现时，他们便会马上进场。至于第二个论点，美国利率下跌必定会刺激消费，而亚洲和中东基金的投资活动依然十分活跃。

请不要忘记还有Q D I I （ 合格的境内机构投资者）和主权基金。

估值很低但还未便宜透顶
鉴于我们面对的一大堆可怕消息，大部分市场目前以低十位数的本益比交易。

如果我们对比美国与亚洲的经济/ 市场， 为甚么亚洲市场会以美国股市相若的本益比交易？不要忘记亚洲的增长仍十分炽热。

可能有人会争辩说美国市场应以溢价交易，但在股市失去了约20%-30%的价值后，我认为亚洲市场相对美国市场而言是被过分处罚。正如3月26日的情况，道指只从顶峰下滑约10%，但亚洲市场大部分下滑最少20%。

这看起来有点不合理，但我们又有什么能力跟市场争辩呢？

有人说因为基金要应付赎回现象而遭抛售，因此，尽管有些估值十分低及便宜的股票也被基金不分皂白地抛售。那些以30%-100%增长的公司目前正以单位数本益比交易?

或许这解释了为什么在近期的涨升中，中国鸿星体育(ChinaHongxing Sports) 及中国心连心化肥(China XLX Fertiliser )的股票受到投资者的追捧，因为这些高增长公司看上去实在便宜。

还在等待减息的效应
我还未有宣判牛市死亡。我讨厌这样做，但若果必须这样做，我一定会。

在写这篇文章时，我依然相信这6个月的调整是在过多及外来金融工具被引进市场后，美国经济出现的结构性调整。

我仍然在等待减息的效应出现，而如果到6月份市场还没有什么反应，那么情况会不妙。事实上，我们应从今个月开始感受到一些效应。在我们慢慢见到一点曙光前，我们由现在开始应期待美国经济带来更多好消息及更多的强力回弹，而不是坏消息和大幅回落。

我们应已差不多脱离困境，除非这次的减息并没有什么作为。事实上，美国经济所面对的难题并没有得到解决，而这是最令人扫兴的事。

技术画面
短期而言，技术指标暗示会出现回落(当我在写这篇文章时正在看到的现象)。这次的回落似乎不会太大，而这意味着前景会更好。未来数周，道指可能会重试13,000点，而海指则可能会重上3,150点。

请注意，这些技术水平是很难突破的，除非有十分利好的消息出现。

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