这杯水是半空或是半满？

这个问题通常被用来测试人们在一个特别的情况下是比较悲观或是乐观。而在我们的情况，我们应怎样看待目前股市的困境呢？是乐观或是悲观？

很多时候，最优秀的投资者往往是那些敢于与趋势对抗，反其道而行之的冒险家，虽然这个方法不一定最好。但是，以目前的市况和恐慌因素已达到高峰而言，把股市看作为充满机会的地方可能会是明智之举。

在多半的情况下，成功投资者都是那些在动荡时期敢于抱有乐观态度(半满)的人士。

说比做当然容易得多，只因为我们在作决定时会受到恐慌和贪婪左右。怕亏钱；怕被账面值亏损压住，动弹不得；怕承受过大风险等主导了我们的情绪。

市场究竟发生什么事？
美国联邦储备局的一连串减息行动没有什么作用；被注入金融系统的巨额资金没有把阴沉的气氛驱散；而7,000亿美元的救市配套成效不大-起码对解决燃眉之急没有什么帮助。

我们都知道这次的困局起因于美国房屋市场崩溃，后者引致许多创新配套产品像债务担保凭证(Collateralised Debt Obligation，CDO)出现违约情况。当业主不能偿还他们的房屋贷款时，CDO开始不能履约，而那些涉足于这个创新产品的投资者均陷于困境中，终于导致雷曼兄弟倒闭以至保险业巨头美国国际集团(AIG)差点瓦解。

还记得市场出现大型企业崩溃或接近崩溃是什么时候？那些赫赫有名的金融机构像美林证券、瑞士银行集团及花旗集团也得面对流动资金紧缩的问题。

目前所面对的潜在问题是每个人对金融系统都失去信心。借贷人和放贷人都以一种怀疑和害怕的态度来看待对方，甚至于银行不愿意借钱给另一家银行，而消费者想向银行借钱也甚为艰难。

如果信贷市场不解冻，更多更严重的问题将出现，因为环球经济依赖信贷来取得兴旺。缺乏信贷等于缺乏金钱；做生意的人将没有钱去扩充他们的业务，消费者也没有多余的钱去购物。

但为什么所有早前提到的问题都由环球央行出面解决了，可是股票市场依然跌跌不休呢？在向金融系统大力注资后，为什么股市还是每天在大幅下滑呢？

企业业绩和衰退成为焦点
我曾经提过，在一个典型的熊市里，第一期的出现通常是伴随着一个具杀伤力的问题，接下来是如何去解决这个问题。我们目前正处于第二期，焦点转往疲弱的企业盈利和害怕经济放缓将持续。

新加坡正处于技术性衰退，正如世界许多其他国家一样。奇怪的是，美国似乎还不愿意去面对已身处衰退的事实。这是一个很严重的问题，因为它越早陷入衰退，便可越早复苏过来。

一旦美国进入衰退，企业盈利将下跌，而预测盈利可以说明为什么股价目前在有意义的支持下回落。由于市场预期企业盈利大幅下跌，股价必须作出适当的调整，以真实地反映它们的未来估值。

市场可能将会继续疲弱或出现疲弱的迹象，直至每个人都惯于看到企业盈利走下坡及衰退-可能是颇长的一个继续停留不走。虽然我们都清楚知道企业的盈利报告不会带来好消息，而我们很可能已陷入衰退中，但股票市场还未有全面消化这些坏消息。

是时候入货了吗？
亿万富翁沃伦•巴菲特(Warren Buffett)似乎是这样认为，他已买入多家美国公司的股票。他公开宣布他已进场，而很多人也听从他的意见。

从历史来看，股市如果在一或两个星期内下跌10%-20%，那么应该会见底了，可是这次并不是普通的危机，因此过往出现的趋势不一定适用于此。不过，我们也不排除会有一个幅度较大的缓困升幅出现，后者可能比早前出现不超过一天的回弹来得大。

目前的市场不适宜一些胆小或经不起亏本的投资者进场，因为大部分投资者都不会喜欢市场的波动过大。现在的市场是属于那些拥有资金及有勇气面对风浪的买家。

星展集团(DBS Group Hldgs)目前的11.50元价位是自2003年以来的最低水平，而大部分中国股是以牛市前的水平交易。

如果您愿意，及如果您拥有足够的实力或过人的胆识，那不妨考虑一下吧。

-颜子伟（CM译)
gabrielgan@amfraser.com.sg

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