柏克布朗(Babcock & Brown Structured Finance Fund)目前以0.69元交易，比其招股价低出34.9%，及比其净资产值(NAV)低出0.10元。

在大略地看过多个在新加坡交易所上市的投资信托后，相信投资者也很难找到另一个比自身的招股价及NAV跌得这么厉害的投资信托。柏克布朗是否陷于赤字呢？绝对不是，这个基金的表现良好，并宣布派发创纪录的股息和不错的盈利。近期出现的环球金融风暴肯定是导致柏克布朗股价下滑的原因之一，但问题是，为甚么跌幅会如此大呢？

业务不详令投资者担心
在百慕大成立的柏克布朗是一家互惠基金(mutual fund)公司，它主要从事三个领域的投资，包括营运租赁资产；贷款组合与证券化资产；以至替代型资产。在柏克布朗集团(Babcock &Brown Group)的支持下，后者截至2007年12月管理高达717亿澳元的资产，柏克布朗对国际金融领域应该十分熟识。公司的其中一个特色是其组合覆盖各行各业，因此，与其他信托像房地产投资信托(REIT)不大相同的地方是后者只把重点放在几个国家或领域上。可惜的是，公司的多元化在投资者的眼中，却成为了其致命伤。一家商场的价值不难去评估，但一首好听的歌曲像“Heaven is a Place on Earth”究竟版权值多少，或一架出租飞机的价值，又应如何去评估？

证券化一词令人含糊
引致最近金融危机出现的幕后元凶就是证券化，它是由华尔街的金融界大师们发明的，并可替投资银行赚取亿万元的收费收入。在证券化过程下，一家特别用途公司将会通过发行证券来购入一堆资产，这些证券便是由这些资产所支持。据金融大师所说，即使篮子里有烂苹果，投资者可受到组合的多元化性质所保护。可是，问题来了，当投资者察觉不到烂苹果而对这些证券化资产的价值失去信心时，它便乏人问津了。坏消息是柏克布朗在这些资产方面的投资为数不少，但好消息是它们全部均没有出现拖欠的现象；而大部分的评级是在B级及以上。

获益率吸引，现金和盈利可观
柏克布朗在0 7财政年度派发0.107元总股息或年度获益率为15.5%。假设这个派息政策是固定的，那么，购买柏克布朗的投资者轻易地可在6年半内取回本金，这与高获益率的REIT及派发高股息的单位相比，应会是十分便宜。柏克布朗在证券化产业的投资可能令到投资者担心，但这些资产只占其总资产约19%。作最坏的打算来看，尽管全部减值，柏克布朗的NAV只是比目前的交易价略低。此外，现金和现金等值物也差不多翻倍至1亿2,760万元，让柏克布朗可以抓住合适的商机或当金融风暴进一步恶化时，有能力克服困境。再加上其可观的6,870万元盈利， 柏克布朗似乎是被过度抛售了。